发布日期：2026-04-01 00:23 点击次数：52
界面新闻记者|郭净净
港交所官网骄慢，N型TOPCon电板片厂商四川英发睿能科技股份有限公司（简称“英发睿能”）近日第二次递交港股主板IPO恳求材料。
界面新闻获悉，2023年6月，该公司便试图前往老本阛阓，先尝试到上交所主板IPO，但不到一个月就除掉了上市恳求，除掉原因是“畴昔发展计策、阛阓环境变化以及公司A股上市进度时辰表的不细目性”。
时隔两年后，英发睿能公开清晰的港股招股书骄慢更多信息，公司曾在2024年前后遇到“命悬一线”危境，昔时巨亏8.64亿元；2025年，转盈利8.57亿元，但戒指昔时12月底的现款及现款等价物仅6.55亿元，同时欠债额高达86.89亿元。
如今，资金压力高企的英发睿能选拔转战港股，于2025年8月初度递交港交所主板IPO恳求材料半年后“失效”，于2026年3月再次递表。
押注N型电板片
现时，人人光伏电板阛阓中逾越80%家具是N型TOPCon电板片。英发睿能频年来完成从P型到N型电板片的转型，布局了宜宾、绵阳及印度尼西亚三大分娩基地，并于2025年将其总部搬到四川宜宾。
基于“量产一代（TOPCon）、储备一代（BC）、研发一代（钙钛矿叠层）”的研发体系，英发睿能示意，其已在N型TOPCon电板片基础上布局N型xBC电板片本事阶梯，于2025年8月成为人人首个贸易化N型xBC电板片的光伏电板片专科化制造商。
据InfoLinkConsulting2026年2月最新发布2025年光伏电板出货排行骄慢，英发睿能位列人人电板出货第二，仅次于通威股份。
招股书骄慢，2023年至2025年（陈述期内），英发睿能旗下P型PERC电板片产生收入占总营收比重从91.9%下滑至13.8%、3.6%，N型TOPCon电板片产生收入占比重则从7.1%升迁至81.2%、88.1%。2025年，公司旗下N型xBC电板片运转创收，带来3.2%的收入孝顺。
多年来，英发睿能靠融资“回血”。自2022年6月至这次IPO递表前，公司完成4轮融资，获投资额超34亿元，引入宜宾国资委旗下宜宾高投等以及国度绿色基金、建鑫投资等外部鼓动。于2025年7月底，IPO前终末一轮融资后，该公司投后估值约85.94亿元。
走出2024年巨亏后，国际收入存隐忧
招股书骄慢，2023年至2025年，英发睿能杀青收入104.94亿元、43.59亿元、87.13亿元；年内利润区分是4.1亿元、-8.64亿元、8.57亿元。
关于2024年的巨亏，英发睿能给出的阐述是，“光伏电板片产能的快速膨胀导致阛阓供需失衡，令阛阓竞争加重。此外，跟着硅片成本下降，加上分娩工艺的改良令非硅成本裁汰，光伏电板片制造商选拔降价以争夺阛阓份额，最终导致光伏电板片的售价下降。”
自2022年起，人人光伏产业因高盈利才智招引广泛投资，而P型向N型电板片转型进一步催生新增产能需求，导致自2023年第四季度起出现大鸿沟膨胀。
据弗若斯特沙利文，人人光伏电板片供应量从2023年的799.9GW攀升至2025年的1105.8GW，但需求增长滞后形成供应多余，供需盈余从248.1GW扩大到491.5GW，中国阛阓供需盈余亦从2023年的253.9GW扩增至2025年的470.2GW。
面对行业“价钱战”，英发睿能无法幸免。公司P型PERC电板片的平均售价从2023年的每瓦0.67元骤降至2024年的每瓦0.25元，同比大跌62.69%，N型TOPCon电板片的平均售价由2023年的每瓦0.44元下降36.4%至2024年的每瓦0.28元。
这期间，占光伏电板片总成本近五成的硅片也降价，硅片单元采购价由2023年的每瓦0.44元降至2024年的每瓦0.19元。P型PERC电板片的平均售价与硅片单元采购价之间的价差由2023年的每瓦0.23元降至2024年的每瓦0.06元。
2025年以来，188金宝博英发睿能同法子整其家具结构：关停天长基地的P型PERC电板片分娩线，要点加多N型TOPCon电板片的有用产能。
跟着鸿沟效应令其制造、东说念主工等成本下降，英发睿能旗下N型TOPCon电板片于2025年守护在每瓦0.3元，平均销售成本则由2024年的0.3元/瓦下降16.7%至2025年的0.25元/瓦，平均售价与硅片单元采购价钱的平均差价由2024年的0.12元/瓦扩大至2025年的0.15元/瓦（硅片单元采购价由2024年的0.16元/瓦降至2025年的0.15元/瓦）。
2026年以来，英发睿能靠近的竞争压力握续。2026年4月1日起，光伏家具9%升值税出口退税将致密取消。这意味着，光伏行业补贴时期死一火，行业将转向比拼实在的阛阓竞争力。
现在光伏电板产业需求不绝疲软。“凹凸游企业对后市预判王人相对悲不雅，卑劣企业采购意愿极低，且压价力度极大。”中国有色金属行业协会硅业分会3月29日清晰，当周硅料价钱跌至4万元/吨傍边，硅片、电板价钱同步下降，其中电板片主流价钱环比上周下降2.44%。
这一配景下，2025年以来，英发睿能加大出海力度。据公司清晰，于2023年至2025年其国际收入从3.42亿元增至4.68亿元、35.26亿元，占比从3.3%至10.7%、40.5%。其中，好意思国阛阓触及收入占比从2024年的2.4%升至2025年的14.3%；印度是其第二大国际阛阓，收入占比从2023年的2.5%增至2024年7.4%、2025年11.9%。
但是，英发睿能开展业务的国度所执行的任何贸易戒指，如反推销税、新关税、反补贴税恳求或配额费，以及由此产生的任何攻击性关税，王人可能权贵影响其国际阛阓销售及家具价钱。
“依赖”隆基绿能？
界面新闻注视到，英发睿能存在多笔要紧联系走动，非常是与隆基绿能（601012.SH）的深度绑定。“咱们合计不存在对隆基的过度依赖且咱们有才智裁汰对隆基的依赖。”英发睿能称。
2023年至2025年，英发睿能向隆基绿能供应光伏电板片家具，触及销售额区分是25.62亿元、8.93亿元、9.38亿元，占总收入的24.4%、20.5%及10.8%；同时，公司向隆基绿能采购原材料，触及采购额区分是28.72亿元、12.39亿元、11.74亿元，占总采购额的24.8%、13.1%及13.5%。
另据招股书，2026年至2028年，英发睿能向隆基绿能供应光伏电板片家具触及走动额上限为25亿元/年，公司向隆基绿能采购原材料触及用度上限均为15亿元/年。
“咱们主要依赖隆基授权的专利以分娩N型HPBC电板片（一款特定型号的N型xBC光伏电板片家具）。”英发睿能示意，若未能实时与隆基绿能续签互助左券，可能对其N型xBC电板片研发及家具销售、举座营运形成要紧不利影响。
自2027年起，英发睿能与隆基绿能的采购安排将转为阛阓化框架。英发睿能称，隆基绿能已愉快不会无故拒齐备外售售，且一朝批准，外部销售比例将不受任何戒指。
需要指出的是，陈述期内，英发睿能存货握续走高，但存货盘活天数也加多。2023年至2025年，该公司存货从2.77亿元增至11.53亿元、18.94亿元，同时存货盘活天数区分为10天、47天及69天。2026年1月，公司戒指2025年12月31日的尚未动用的存货9.24亿元或48.8%随后已被出售或使用。
“原材料成本加多、业务膨胀及公司预期2025年光伏电板片阛阓价钱上升加善策略性库存于第三季度加多金宝博，导致的制成品加多，部分被在成品减少所抵销。”英发睿能另外指出，与其产能膨胀比较，卑劣厂商之间的全行业竞争浓烈态势，导致存货盘活放缓，进而使制成品存货加多；“咱们扩大国际销售业务，其与国内销售比较，录用周期更长，导致库存水平加多，包括在途商品及发货前存货。”
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